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凯西 · 伍德.VS.罗伯 · 阿诺特:价值和成长谁会赢?

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2021-10-11 08:42 人民资讯

随着美国股市创下历史新高,人们一直在争论,一些估值很高的股票(如电动汽车巨头特斯拉)能否维持甚至继续提高当前的股价。

9月22日,在(zai)芝加哥举行的2021年晨星投资会议(2021 Morningstar Investment Conference)上,Research Affiliates 创始人『ren』兼董事长罗伯阿诺特(Rob Arnott)和方舟投资管理公司(ARK Investment Management)首席执行官凯西伍德(Cathie Wood)在一个小时的讨论中,对股票估值提出了不同观点。

两位演讲者都是知名度高、经验丰富的投资组合经理,但他们在长期努力「li」击败市场时采取了截然不同的方法。阿诺特更应该被描述为一个价值导向型投资者,喜欢多样化的投资组合,并进行逆向投资;而伍德则以其专注于具有颠‘dian’覆性创新的公司的成长导向型基金而闻名。

当谈到特斯拉(TSLA)等股票疯狂的股价时,他们正好代表了两种思想流派。阿诺特认为这些公司被严重高估了,注定要回归现实; 伍德则认为这些公司即将进入指数级增长,它们的价格上涨才刚刚开始。

在估值方面,人们普遍认为,如果一只股票的定价低于其固有价值,那么这只股票最终会上涨以弥补价差,反之亦然。这种“均值回归”的模式在许多情况下早已被观察到,而阿诺特对「dui」其力量深信不疑。

阿〖a〗诺特指出,目前市场上最贵的30% 股票的估值是最便宜的30% 股票的“de”7倍,而历史平均值只有3倍。他说,许多价值股的基本面多年来实际上有所增长,但估值却出现了萎缩,这意味着现在就有大量的买入机会。

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另一方面,伍德认为当今许多老牌企业将会被不断变革{ge}的技术创新所淘汰。她的愿景是投资那些能带来变革的颠覆性公司,她正在对这(zhe)些公司如何成长{chang}做出一些积极的预测。

根据伍‘wu’德的说(shuo)法,在今天的许多颠覆性产业中,如电动汽车、 DNA 测序、机器人和人工智能,每产生一个单位的累计产量倍增,生产成本将大幅下降28% 到68% 。

伍德说,这可能会导致指数增长在整个潜在市场上占有一席之地。例如,她认为到明年左右,电动汽车 che[的平均价格将低于汽油动力汽车,因此,电动汽车「che」的销量将从去年的220万辆飙升至2025年的4000万辆。

当然,随着公司的成长,估值会从今天的水平下降。伍德预计,在未来5年内,她投『tou』资组合中的颠覆性公司的市盈率将接近目前的成熟创新公司,比如亚马逊(AMZN)和苹果(AAPL),也就是大约利息、税项、折旧和摊销前收益的18到19倍。基于盈利【li】增长的预期,伍德预计她持有的股份将产生至少15% 的年回报率。

伍德曾预测特斯拉的股价可能达到3000美元,这一预测广为人知。截至{zhi}9月23日,特 te[斯拉的股价在752美元左右。

另一方面,阿诺特对这些新兴行业的风【feng】险发出了警告。“在互联网泡沫时期,这个行〖xing〗业的每家公司的定〖ding〗价都很高,好像它们都会成功似的,”他说,“但它们彼此竞争,所以会有赢家和输家。”他指出,在2000年泡沫顶峰时期的10家最大公司中,微软是唯一一家在接下来的20年里表现超过市场的〖de〗公司。

阿诺特说: “颠覆者对经济增长极为重要,但你必须看看他们的颠覆性有多强,为颠覆付出了多少溢价,他们是否容易受到自我颠覆”。他指出,Palm 曾经是一「yi」个非常成功的产品,但后来被黑莓取代,然『ran』后被苹果公司接管。

阿诺特表示,即使一位颠覆者能够带来「lai」投资者所预期的惊人增长,市场也『ye』可能已经走在了可能发生的事情之前【qian】。例‘li’如,在本世纪初泡沫破灭之前,思科系统(CSCO)曾为其高昂的市值而沾沾自喜。在接下来的二十年里「li」,该公司的利润和销售额都实现了两“liang”位数的增长,但其股价仍低于此前的峰值水平。

尽管如此,他警告说,泡沫可能会比任何怀疑者预期的走得更远,持续的『de』时间更长,因此投资者应该对卖空泡沫保持谨慎。

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